Serwis ekonomiczny

Wybierz rok Wybierz miesiąc
  • Dziennik

  • Tygodnik

  • MonitorING

Dziennik

Głęboki spadek indeksu ISM w USA. Niższa dynamika inflacji w Europie.

4 sty 2019

Indeks ISM dla sektora przemysłowego spadł z 59,3pkt do 54,1pkt istotnie poniżej rynkowych oczekiwań (57,5pkt).

Wiadomości zagraniczne

USA: Silny spadek indeksu ISM dla sektora przemysłowego.

  • Indeks ISM dla sektora przemysłowego spadł z 59,3pkt do 54,1pkt istotnie poniżej rynkowych oczekiwań (57,5pkt). Osłabienie związane było z niższą oceną większości komponentów, najmocniej w przypadku nowych zamówień (spadek o 11pkt do 51,1pkt). Mniejszy optymizm w znacznej mierze odzwierciedla obawy o globalne spowolnienie, w związku m.in. z dotychczasowym osłabieniem w strefie euro i Chinach.
  • Pomimo gorszych ocen grudniowe dane napływające z amerykańskiej gospodarki dalej są stosunkowo silne m.in wczoraj pozytywnie zaskoczyły informacje o sprzedaży samochodów, co sugeruje dobre wyniki sprzedaży detalicznej. Dodatkowo spadek cen ropy naftowej poprawi popyt ze strony gospodarstw domowych. Dlatego oczekujemy silnego wzrostu amerykańskiej gospodarki w 4kw oraz 1poł19. Podobny scenariusz wskazuje model Atlanta Fed GDPNow - po publikacji wczorajszych danych jedynie nieznacznie obniżył bieżący szacunek wzrostu w 4kw (z 2,7% do 2,6% kw/kw SAAR).

USA: Mniejszy wzrost nowych etatów, solidne płace

  • Dzisiaj poznamy urzędowe dane z rynku pracy. Spodziewamy się wzrostu zatrudnienia w grudniu o 165tys. miejsc pracy (konsensus 180tys.). Raport sporządzany przez prywatną agencje ADP sugeruje ryzyko pozytywnego zaskoczenia – według jej szacunków liczba nowych miejsc pracy osiągnęła 271tys., głównie z uwagi na duże wzrostu w sektorach usługowych (edukacja, usługi profesjonalne, zdrowie) wśród małych i średnich przedsiębiorstw.
  • Dynamika wzrostu płac będzie w naszej ocenie wyższa od mediany rynkowych prognoz (3,1%r/r wobec konsensusu 3%). Dane będą miały w naszej ocenie umiarkowany wydźwięk rynkowy z uwagi na obawy o spowolnienie gospodarcze.

Strefa euro: Słabsze dane o inflacji.

  • Dziś poznamy także wstępny szacunek inflacji HICP dla strefy euro w grudniu. Rynkowe oczekiwania wskazują na spadek głównego wskaźnika z 2 do 1,8%r/r przy stabilizacji jego części bazowej (1%r/r). Dotychczasowe dane z Niemiec, Francji i Hiszpanii jednoznacznie sugerują na negatywne zaskoczenia. Niemiecki indeks obniżył się z 2,2% do 1,7% (konsensus 1,9%), hiszpański z 1,7% do 1,2%r/r (konsensus 1,6%), francuski z 2,2% do 1,9% (konsensus 2%). Zaskoczenia po części są efektami spadku cen ropy. Z uwagi na skalę rozczarowań słabsze będą również wyniki w części bazowej.

Wiadomości krajowe

CPI: Spadek inflacji z uwagi na niższe ceny paliw.

  • Dzisiaj poznamy wstępny szacunek inflacji CPI w grudniu. Spodziewamy się kolejnego spadku dynamiki o 0,1pp do 1,1%r/r. Będzie to efekt niższych cen paliw na stacjach benzynowych. Inflacja bazowa wzrośnie w naszej ocenie o 0,1pp do 0,8%r/r.
  • Szacujemy, że w styczniu inflacja pozostanie na zbliżonym poziomie do grudnia, chociaż możliwe są niewielkie spadki. Należy zauważyć, że wynik podwyższy m.in. wprowadzenie dodatkowej opłaty środowiskowej dla cen paliw. Oczekujemy odbicia w kolejnych miesiącach (luty, marzec) i ponownego powrotu w granice celu NBP (powyżej 1,5%r/r).

Komentarz rynkowy

  • Znacznie gorszy od oczekiwań wynik badania przedsiębiorstw ISM wzmocnił wczoraj obawy przed spowolnieniem w gospodarce USA. Efektem było umocnienie na głównych rynkach długu (ok 5pb w przypadku długich Treasuries) i wzrost €/US$ do 1,14. Reakcja krajowych aktywów była niewielka - €/PLN utrzymał się blisko 4,30. Krzywa POLGBs spłaszczyła się – rentowności krótkich papierów wzrosły (korekta po umocnieniu w grudniu), a długich nieznacznie spadły w ślad za rynkami bazowymi.

Wzrost €/US$ na przełomie tygodnia wyhamuje

  • Uważamy, że publikowane dziś dane z rynku pracy w USA zahamują wzrost €/US$ (spodziewamy się m.in. solidnej dynamiki płac) i kurs utrzyma się blisko 1,14 na przełomie tygodnia. Prawdopodobny jest także niższy od oczekiwań odczyt danych o inflacji ze strefy euro. Spodziewamy się, że przez większą część stycznia €/US$ utrzyma się ponad 1,13. Umocnieniu dolara będzie przeciwdziałać wzrost obaw o spowolnienie dynamiki wzrostu PKB w USA.
  • Dane z amerykańskiego rynku pracy powinny przełożyć się również na niewielki wzrost rentowności Treasuries. Niższe od oczekiwań dane o inflacji ze strefy euro sugerują natomiast stabilizację dochodowości Bundów. W naszej ocenie po umocnieniu obligacji  pod koniec 2018 początek 2019 przyniesie ich osłabienie. Inwestorzy są nadmiernie pesymistyczni w ocenie perspektyw głównych gospodarek. Za wzrostem rentowności przemawiają także zmiany w polityce pieniężnej EBC. Z uwagi na zakończenie QE istotnie wzrośnie podaż obligacji skarbowych dostępnych dla prywatnych inwestorów.

Znikoma reakcja złotego na dane z USA

  • Oczekujemy, że kurs €/PLN pozostanie w ramach obecnie konsolidacji (4,27-4,35) co najmniej do końca stycznia. Publikowane dziś CPI powinny mieć niewielki wpływ na złotego i POLGBs. Ostatnie dane z kraju wpisują się w wyceniany już przez rynek scenariusz polityki RPP (stąd umiarkowana reakcja kursu np. na słabszy wynik indeksu PMI). Co więcej złoty powinien pozostać także mało wrażliwy na wydarzenia międzynarodowe m.in. z uwagi na niewielkie powiązania handlowe z USA.
  • Uważamy, że umocnienie POLGBs na początku roku okaże się krótkotrwałe. Naszym zdaniem śledzone przez inwestorów wyniki PMI prezentują nadmiernie pesymistyczny obraz krajowej gospodarki. Publikowane w tym miesiącu dane z krajowej sfery realnej (np. produkcja przemysłowa) powinny przełożyć się na niewielki wzrost złotowych stawek IRS po gwałtownym spadku w 4kw18. Na wzrost rentowności wskazuje także solidna podaż SPW w styczniu (PLN8-14mld) i  prawdopodobne osłabienie na rynkach bazowych. 

Tygodnik

9
kwi
2019

Tygodnik ING 09-14.04.2019

Odbicie chińskiego PMI nie gwarantuje globalnego ożywienia. Spodziewamy się kolejnego opóźnienia Brexit.

Więcej
2
kwi
2019

Tygodnik ING 02-07.04.2019

Złagodzenie tonu Fed i ECB, a także banków centralnych w regionie powinno utrzymać łagodne nastawienie RPP.

Więcej
27
mar
2019

Tygodnik ING 26-31.03.2019

Pogorszenie sytuacji fiskalnej Polski. PMI z Eurolandu pokazują, że spowolnienie to nie tylko wpływ czynników jednorazowych.

Więcej
19
mar
2019

Tygodnik ING 19-24.03.2019

Fed zrewiduje prognozy stóp procentowych. Trwały wzrost inflacji bazowej w Polsce.

Więcej
12
mar
2019

Tygodnik ING 12-17.03.2019

Zmiana nastawienia EBC pokazuje duże obawy o stan koniunktury w Eurolandzie.

Więcej
5
mar
2019

Tygodnik ING 05-10.03.2019

Posiedzenie EBC kluczowe dla rynków. NBP obniży projekcję inflacji, nastawienie zmieni się z łagodnego na neutralne.

Więcej
27
lut
2019

Tygodnik ING 26.02-3.03.2019

Skok wydatków wyborczych to przedłużenie boomu konsumpcyjnego z ostatnich lat, inwestycje zostaną słabe.

Więcej
19
lut
2019

Tygodnik ING 19-24.02.2019

Pogorszenie koniunktury w USA na przełomie roku. Silny wzrost inflacji bazowej w Polsce.

Więcej
12
lut
2019

Tygodnik ING 12-18.02.2019

Rynki długu na rozstajach, wciąż jednak nie widać poprawy w globalnej gospodarce

Więcej
5
lut
2019

Tygodnik ING 4-10.02.2019

Fed w trybie wait and see. Słaba koniunktura w strefie euro pod koniec 2018.

Więcej

MonitorING

28
sty
2019

MonitorING.PL 25.01.2019

Głębsze od oczekiwań spowolnienie globalne. Koniunkturę w Polsce obroni stymulacja budżetowa i cykl środków unijnych.

Więcej
16
lip
2018

MonitorING.PL 13.07.2018

Niepewny globalny wzrost gospodarczy. Dobra koniunktura w Polsce mimo spowolnienia w strefie euro.

Więcej
16
lut
2018

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC. Odbicie inwestycji podtrzyma dynamikę PKB w Polsce.

Więcej