Serwis ekonomiczny

• W ubiegłym tygodniu na rynkach dominował pesymizm, napędzany m.in. słabszymi od oczekiwań wskaźnikami wyprzedzającymi z USA i Chin. Efektem był dalszy spadek rentowności na rynkach bazowych oraz ścieżki stóp Fed wycenianej przez kontrakty terminowe. €/PLN i €/US$ pozostały w trendach bocznych (wokół odpowiednio 1,14 i 4,30). Krótkie POLGBs osłabiły się natomiast (o 10pb), co traktujemy jako realizację zysków po silnym umocnieniu w grudniu.
• Piątkowy komentarz szefa Fed, złagodzenie polityki banku centralnego Chin, czy kolejne pesymistyczne dane z niemieckiego przemysłu sugerują umocnienie na głównych rynkach długu przynajmniej na początku tego tygodnia. Tym niemniej w naszej ocenie inwestorzy są nadmiernie pesymistyczni w ocenie perspektyw głównych gospodarek. Za wzrostem rentowności w dłuższym terminie przemawiają także zmiany w polityce pieniężnej EBC. Sugerowana przez szefa Fed przerwa w podwyżkach stóp w 1kw19 sugeruje powrót €/US$ do oporu na 1,15 w tym tygodniu. Nie spodziewamy się większego ruchu, gdyż dane ze strefy euro nie budzą optymizmu. Uważamy, że przez większą część stycznia €/US$ utrzyma się ponad 1,13.
• W tym tygodniu spodziewamy się wzrostu spreadu POLGBs wobec krzywej niemieckiej. To korekta po umocnieniu papierów w grudniu, powinna jej sprzyjać m.in. odbywająca się w czwartek regularna aukcja (PLN3-6mld) i niedługo potem kolejna (łącznie w styczniu uplasowanych zostanie PLN8-14mld). Posiedzenie RPP powinno mieć znikomy wpływ na rynek. W drugiej połowie miesiąca spodziewamy się niewielkiego wzrostu złotowych stawek IRS dzięki danym z krajowej sfery realnej. Na początku stycznia €/PLN powinien zbliżyć się do dolnej granicy obecnej konsolidacji (4,27-4,35), ale się z niej nie wyłamie.
• Po grudniowej serii spadków na amerykańskich giełdach kontrakty terminowe Fed fund futures przestały wyceniać podwyżki stóp procentowych w 2019. Członkowie FOMC dalej komunikują chęć zacieśniania polityki. W grudniu obniżyli prognozy zmian stóp jedynie o 25pb - mediana dot-plot wskazuje zacieśnienie o 50pb w 2019 oraz kolejne 25pb w 2020. W naszej ocenie Fed zrealizuje swoje założenia w 2019 i zakończy bieżący cykl. Kolejną podwyżkę prognozujemy w czerwcu.

Zobacz pełny raport