Serwis ekonomiczny

Wybierz rok Wybierz miesiąc
  • Dziennik

  • Tygodnik

  • MonitorING

Dziennik

RPP ciągle daleka od zmian stóp. Umocnienie na rynkach długu.

4 lip 2019

Agencja pośrednictwa rynku pracy ADP wskazała, że zatrudnienie w amerykańskim sektorze prywatnym wzrosło w czerwcu o 102tys., dodatkowo w górę o 20tys. zrewidowany został majowy szacunek.

Wiadomości zagraniczne

USA: Nieco słabszy od oczekiwań wzrost zatrudnienia według agencji ADP.

  • Agencja pośrednictwa rynku pracy ADP wskazała, że zatrudnienie w amerykańskim sektorze prywatnym wzrosło w czerwcu o 102tys., dodatkowo w górę o 20tys. zrewidowany został majowy szacunek. Dane były nieco słabsze od oczekiwań (140tys.). Jednak zarówno sam wynik jak i struktura wzrostu nie wskazuję na ryzyko gwałtownego spowolnienia. Duże i średnie przedsiębiorstwa, mocniej wyeksponowane na handel międzynarodowy, dalej powiększają zatrudnienie. Negatywne zaskoczenie związane było jedynie z branżą budowlaną.
  • Pomimo nieco słabszego wzrostu w raporcie ADP dalej oczekujemy, że oficjalny raport BLS wskaże wzrost rzędu 170tys. etatów. Agencja ekstrapoluje sytuację na rynku na podstawie informacji swoich klientów, co może skutkować niedoszacowaniem zmian w małych przedsiębiorstwach. Dane z innej organizacji branżowej- indeks NFIB wskazywały na wciąż wysoki popyt. Dodatkowo różnica wynikać będzie też ze względu na przyrost stanowisk w administracji federalnej (ok 10tys. etatów).

Wiadomości krajowe

RPP: Brak zmian w retoryce. Rewizje prognoz na 2019.

  • RPP utrzymała stopy procentowe oraz neutralne nastawienie. Dalej spodziewamy się braku zmian stóp przynajmniej do końca 2020. Uważamy, że kolejnym ruchem RPP będzie cięcie stóp. Krzywa dochodowości wycenia 50% szanse obniżki stóp procentowych w 2020. Wyceny w tym segmencie są o 10pb względem ubiegłego miesiąca.
  • Zmiany w komunikacie po posiedzeniu były kosmetyczne. Rada podkreśliła, że krajowa gospodarka pozostaje odporna na spowolnienie w strefie euro, a dynamikę konsumpcji podtrzyma wysoki wzrost płac i wyplata świadczeń socjalnych. RPP zaznaczyła także poprawę w inwestycjach. Ocena perspektyw inflacji pozostała niezmieniona mimo ostatnich zaskoczeń po wyższej stronie. RPP oczekuje, że inflacja utrzyma się w pobliżu celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej.
  • Podczas konferencji członkowie RPP (G.Ancyparowicz, A.Glapiński i Ł.Hardt) zgodnie twierdzili, że nie ma konieczności reakcji na wzrost CPI. Istotnym argumentem przeciw podwyżkom stóp jest pogłębiające się globalne spowolnienie. Nowe projekcje inflacji NBP wskazują, że indeks pozostanie w granicach dopuszczalnych wahań wokół celu NBP w 2019 i 2020. Uważamy, że dopiero trwałe przekroczenie przez CPI poziomu 3,5%r/r mogłoby zmienić nastawienie RPP, co obecnie jest mało prawdopodobne.
  • NBP przedstawił również nowe projekcje gospodarcze. Prognozę PKB w 2019 zrewidowano w górę z 4% do ok 4,5%r/r, w 2020 z 3,7% do 3,9%r/r. Zmiany odzwierciedlają silniejszą wyniki krajowej gospodarki w pierwszej połowie roku. Prognozy długoterminowe są w naszej ocenie stosunkowo optymistyczne – NBP najprawdopodobniej zakłada optymistyczny obraz globalnej koniunktury.
  • Stosunkowo niewielkie korekty towarzyszyły prognozom CPI Szacunek w 2019 podniesiono z 1,7% do 2%r/r, w 2020 z 2,7% do 2,8%r/r. Uważamy jednak że większe korekty zostaną naniesione w przypadku struktury wzrostu. W 2019 spodziewamy się istotnej rewizji w górę cen żywności oraz niższych szacunków dla inflacji bazowej i cen energii. Wspomniane tendencje odwrócą się w 2020 – baza statystyczna ściągnie dynamikę cen żywności w dół, a większą role odegrają pozostałe komponenty.

Komentarz rynkowy

  • Niemieckie i polskie obligacje rozpoczęły wczorajszy dzień umocnieniem (odpowiednio 2 i 5pb na długim końcu) w ślad za ruchem w USA dzień wcześniej. W dalszej części dnia zmiany były niewielkie. Kurs €/PLN utrzymał się ponad 4,24, a €/US$ blisko 1,13. Posiedzenie RPP zgodnie z oczekiwaniami miało znikomy wpływ na krajowe rynki.

Silny popyt na rynkach długu. €/US$ w trendzie bocznym.

  • Uważamy, że do końca tygodnia kurs €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Nie spodziewamy się, aby jutrzejsze dane z rynku pracy w USA miały duże przełożenie na rynek walutowy – inwestorzy i tak spodziewają się poluzowania polityki Fed w tym miesiącu. Presji na wzrost €/US$ oczekujemy jednak od przyszłego tygodnia, wraz ze zbliżającym się posiedzeniem Fed. W tym roku nie oczekujemy jednak wzrostu pary istotnie powyżej 1,15 z uwagi na ryzyko dalszego spowolnienia w strefie euro. Wzrostu do 1,20 spodziewamy się raczej w 2020.
  • W naszej ocenie popyt na obligacje głównych gospodarek pozostanie silny co najmniej do lipcowego posiedzenia Fed. Oczekiwania na poluzowanie polityk Fed i EBC wspierają kandydatury prezesa EBC i nowych członków Fed. Dane z rynku pracy w USA raczej nie wpłyną istotnie na papiery – słabszy wynik wzmocni ceny długu, lepszy zostanie zignorowany.

Struktura podaży wsparciem dla POLGBs.

  • W najbliższych dniach POLGBs powinny śledzić zachowanie rynków bazowych. Z uwagi na korzystną strukturę podaży w tym miesiącu (na rynek napłynie ponad PLN17mld z zapadających SPW i odsetek) ew. umocnienie krajowego długu powinno być większe niż np. w przypadku Bunda. Do końca miesiąca prawdopodobnie dojdzie też zawężenia asset swapów o kolejne 5pb na środku i długim końcu krzywej.
  • Najbliższe istotne wsparcie na €/PLN to 4,2350. Na przełomie tygodnia poziom ten powinien być wielokrotnie testowany, ale nie spodziewamy się istotnie głębszego spadku. W ostatnich dniach złoty znacznie słabiej reaguje na pozytywny globalny sentyment. Przy obecnych poziomach €/PLN (nie widzianych od miesięcy) można też oczekiwać zakupów euro przez krajowe podmioty niefinansowe.

Tygodnik

16
lip
2019

Tygodnik ING 16-22.07.2019

CPI powyżej celu NBP.

Więcej
9
lip
2019

Tygodnik ING 9-15.07.2019

Solidne dane z USA kontrastują z rynkowymi wycenami ścieżki stóp Fed.

Więcej
2
lip
2019

Tygodnik ING 2-8.07.2019

Rosną oczekiwania na luzowanie polityk banków centralnych w lipcu. RPP nie zmieni retoryki.

Więcej
24
cze
2019

Tygodnik ING 24.06 - 1.07.2019

Krajowy przemysł odporny na globalne spowolnienie. Rynki czekają na wyniki szczytu G20.

Więcej
18
cze
2019

Tygodnik ING 18-24.06.2019

Fed zasygnalizuje obniżki stóp, ale mniej agresywne niż oczekuje rynek.

Więcej
10
cze
2019

Tygodnik ING 10-17.06.2019

Stopy procentowe EBC bez zmian do połowy 2020. Słaby raport z rynku pracy USA nie zwiastuje głębokiego spowolnienia.

Więcej
4
cze
2019

Tygodnik ING 4-10.06.2019

Wybory europejskie zmniejszają szanse na kolejny impuls fiskalny w Polsce. Ich wynik jest lekko pozytywny dla polskich obligacji.

Więcej
30
maj
2019

Tygodnik ING 29-04.05.2019

Wybory europejskie zmniejszają szanse na kolejny impuls fiskalny w Polsce. Ich wynik jest lekko pozytywny dla polskich obligacji.

Więcej
14
maj
2019

Tygodnik ING 14-19.05.2019

USA rozpoczynają kolejny etap wojny handlowej z Chinami.

Więcej
9
kwi
2019

Tygodnik ING 09-14.04.2019

Odbicie chińskiego PMI nie gwarantuje globalnego ożywienia. Spodziewamy się kolejnego opóźnienia Brexit.

Więcej

MonitorING

19
cze
2019

MonitorING.PL 19.06.2019

Polska opiera się globalnemu spowolnieniu kosztem nadmiernej ekspansji budżetowej.

Więcej
28
sty
2019

MonitorING.PL 25.01.2019

Głębsze od oczekiwań spowolnienie globalne. Koniunkturę w Polsce obroni stymulacja budżetowa i cykl środków unijnych.

Więcej
16
lip
2018

MonitorING.PL 13.07.2018

Niepewny globalny wzrost gospodarczy. Dobra koniunktura w Polsce mimo spowolnienia w strefie euro.

Więcej
16
lut
2018

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC. Odbicie inwestycji podtrzyma dynamikę PKB w Polsce.

Więcej