Serwis ekonomiczny

• W ubiegłym tygodniu rentowności dziesięciolatek na rynkach bazowych obniżyły się o 2pb w Niemczech oraz 8pb w USA. Kurs €/US$ wzrósł do 1,12. To efekt obaw inwestorów o globalną koniunkturę w obliczu nowej eskalacji wojen handlowych, spotęgowany słabymi PMI z USA. POLGBs umocniły się w ślad za rynkami bazowymi, a €/PLN wahał się wokół 4,30.
• Tydzień rozpoczął się dalszym spadkiem dochodowości Bundów po doniesieniach o możliwym objęciu Włoch procedurą nadmiernego deficytu. Z uwagi na święto w USA handlu Treasuries nie było, a €/US$ utrzymał się blisko 1,12. €/PLN i POLGBs zakończyły poniedziałkowy handel bez większych zmian.
• W ciągu tygodnia-dwóch kurs €/US$ powinien znów zbliżyć się do 1,11. Wspólnej walucie ciążą obawy związane z koniunkturą – ostatnia runda działań protekcjonistycznych może skutkować kolejnym pogorszeniem danych o aktywności oraz ocen perspektyw gospodarczych. W najbliższych dniach nie ma kluczowych danych z głównych gospodarek, więc umiarkowanie negatywny sentyment na rynkach powinien się utrzymać.
• Rentowności na głównych rynkach długu prawdopodobnie pozostaną niskie w tym tygodniu. Inwestorzy obawiają się konsekwencji globalnego protekcjonizmu dla wzrostu. Na postępy w rozmowach handlowych USA i Chin prawdopodobnie trzeba będzie poczekać nawet kilka miesięcy. Naszym zdaniem rosną szanse, że Fed jednak obniży stopy w 2020 roku.
• Ostateczne wyniki wyborów do europarlamentu w Polsce sugerują, że szanse na kolejny impuls fiskalny są małe. Inwestorzy zagraniczni są mocno niedoważeni w POLGBs, a podaże długu w 2poł19 będą nieco niższe od 2poł18, a w 2020 nawet bliskie 10-20mld PLN (vs około 35 mld w 2019). To sugerowałoby umocnienie POLGBs, jednak napływ nowego kapitału zagranicznego hamuje relatywnie niska rentowność POLGBs wobec benchmarku GBI i perspektywa odbicia CPI. Dlatego spodziewamy się zawężenia asset swapów, do 5pb na długim końcu w skali tygodnia.
• W naszej ocenie kurs €/PLN pogłębi spadek do dolnej granicy obecnej konsolidacji (4,27) w ciągu dwóch tygodni. Po wyborach do europarlamentu uwaga inwestorów powinna skupić się sytuacji gospodarczej w kraju. Ostatnie dane sugerują utrzymanie bardzo dobrej koniunktury w 2kw19. Złoty powinien pozostać również relatywnie mało wrażliwy na napięcia związane z polityką handlową USA z uwagi na małe powiązania handlowe Polski z USA, czy gospodarkami azjatyckimi.

Zobacz pełny raport