Serwis ekonomiczny

• W ubiegłym tygodniu zmiany na bazowych rynkach obligacji były niewielkie. POLGBs umocniły się jednak na całej krzywej (6-9pb) – to prawdopodobnie stop loss po aukcji zamiany. €/US$ zanotował spadek do 1,12 po udanych danych z amerykańskiej gospodarki. Spadek €/PLN wyhamował ponad 4,2550.
• W naszej ocenie dane z USA potwierdzają, że rynki zbyt mocno grają na obniżki stóp w USA. Koniunktura w amerykańskiej gospodarce nie uzasadnia ponad dwóch obniżek stóp Fed, co w tej chwili wyceniają stawki rynku pieniężnego. Tym niemniej pole do wzrostu rentowności na rynkach bazowych ograniczają wydarzenia geopolityczne m.in. napięcia na linii USA – Iran po atakach na tankowce w cieśnienie Ormuz oraz między USA i Niemcami po uwagach D.Trumpa o nałożeniu sankcji w związku z budową North Stream II. W naszej ocenie korekta na Treasuries nie przekroczy 10pb i 7 w przypadku Bunda.
• W tym tygodniu spodziewamy się pogłębienia spadku €/US$ do ostatnich dołków na 1,11. Z jednej strony liczymy na mniej łagodny przekaz z Fed niż wycenia to rynek, z drugiej możliwe są negatywne zaskoczenia danymi o koniunkturze ze strefy euro. Tegoroczne dołki na €/US$ są już jednak prawdopodobnie za nami. W 2poł19 spodziewamy się stopniowego wzrostu pary do 1,15 wraz z osłabieniem koniunktury w USA.
• Z uwagi na sytuację na rynkach bazowych w tym tygodniu umocnienie POLGBs prawdopodobnie wyhamuje. Bardzo korzystna sytuacja podażowa (do końca miesiąca nie będzie aukcji sprzedaży) nie wskazuje jednak aby miało dojść do większej korekty, szczególnie na długim końcu. Liczymy raczej na wzrost IRS i zawężenie asset swapów (3-5pb na długim końcu) – rynek zaczął wyceniać obniżki stóp w Polsce, co wobec poluzowania fiskalnego jest to mało prawdopodobne.
• Krajowa sytuacja gospodarcza jest dobra, ale naszym zdaniem nie na tyle, aby uzasadnić dużo głębszy spadek €/PLN. Korekcie / osłabieniu złotego powinien sprzyjać również przekaz z Fed. W efekcie spodziewamy się wahań w przedziale 4,24-4,28.

Zobacz pełny raport