Serwis ekonomiczny

Wiadomości zagraniczne

USA: Łagodna retoryka Chin przed rundą rozmów.

• Chiński minister spraw zagranicznych Wang Yi wskazał na gotowość Państwa Środka do zwiększania importu z USA. Uważamy, że takie stanowisko dotyczy głównie sektora spożywczego, a podyktowane jest niedoborem żywności po wybuchu epidemii ASF w azjatyckich gospodarkach. Bilateralne rozmowy obu państw rozpoczną się 10 października w Waszyngtonie.
• Naszym zdaniem rosną szanse na tzw. narrow deal czyli porozumienie USA-Chiny ale w bardzo zawężonym zakresie. Wojna o prymat w technologiach cyfrowych, obronę praw autorskich itp. będzie trwała jeszcze latami ale obie strony mogą porozumieć się, bo: Chińczycy potrzebują wieprzowiny z USA, zabiegają o prolongatę licencji Huawei w USA, nową strategię przyjęli Demokraci (chcą być bardziej anty-chińscy niż Trump) co skłania Chiny do bardziej koncyliacyjnego podejścia. Prezydent USA potrzebuje też sukcesu przez wyborami.
• Zbliża się również termin decyzji prezydenta D.Trumpa odnośnie warunków handlowych dla sektora motoryzacyjnego (17 listopada). Dotychczasowe porozumienia handlowe z Japonią nie uregulowały statusu tej branży,

Wiadomości krajowe

Konferencja Moody’s: Małe szanse na podwyżkę ratingu.

• Agencja ratingowa Moody’s prowadziła wczoraj coroczną konferencję dotyczącą regionu CEE. W naszej ocenie argumenty przytaczane odnośnie ratingu Polski sugerują niewielkie szanse na podwyżkę ratingu w nadchodzących kwartałach. Spodziewamy się braku zmian podczas kolejnego przeglądu (11-października).
• Analitycy agencji wskazali, że plan zrównoważonego budżetu w przyszłym roku nie oznacza trwałej poprawy deficytu strukturalnego. Przytaczano m.in. marcowe prognozy Komisji Europejskiej wskazujący wzrost tej miary w 2019 z 1,4% do 2,8%PKB. Ograniczeniem według analityka jest także pogorszenie się otoczenia instytucjonalnego definiowanego za pomocą indeksów World Bank. Agencja utrzymuje natomiast stosunkowo optymistyczne prognozy dotyczące długoterminowego wzrostu – według komentarzy analityka produkt potencjalny jest zbliżony do 4%r/r/.

Fitch: Ocena ratingowa bez zmian.

• Dziś poznamy wyniki przeglądu oceny ratingowej Polski agencji Fitch. Spodziewamy się braku zmian (A- z perspektywą stabilną). Argumentacja będzie zbliżona do Moody’s - za polską gospodarką przemawia wysoka aktywność ekonomiczna, redukcja długu publicznego w relacji do PKB oraz brak deficytu obrotów bieżących czy malejąca negatywna pozycja inwestycyjna netto. Na niekorzyść świadczyć będą słabsze oceny indeksów instytucjonalnych prowadzonych przez Bank Światowy.

Minutes RPP: Wniosek o obniżkę stóp procentowych.

• Minutes wskazało, że podczas ostatniego posiedzenia RPP głosowano wniosek o obniżkę stóp. Prawdopodobnym wnioskodawcą jest E.Łon. Nie spodziewamy się, aby znalazł on poparcie innych członków. Wyniki głosowania opublikowane zostaną 6 tygodni po posiedzeniu (koniec października).

Komentarz rynkowy

• Na bazowych rynkach długu i w Polsce miał wczoraj miejsce niewielki spadek rentowności. Kurs €/US$ kontynuował spadek poniżej 1,0950, a €/PLN utrzymał się poniżej 4,40. Małe zmiany to konsekwencja braku ważnych informacji odnośnie wojen handlowych, czy Brexitu oraz istotnych danych.

Małe zmiany na rynkach na przełomie tygodnia.

• Dziś poznaliśmy słabsze dane o inflacji z Francji, jednak miały one niewielkie przełożenie na wyceny – inwestorzy spodziewają się, że działania EBC zdeterminowane będą przez koniunkturę. Spodziewamy się, że na przełomie tygodnia zarówno rynki długu, jak i €/US$ utrzymają się na poziomach bliskich obecnym.
• W 4kw19 dolar powinien utrzymać się w przedziale 1,05-1,10. Uważamy, że inwestorzy wyceniać będą dalsze poluzowanie polityki EBC, szczególnie po ostatnich danych o koniunkturze. Tempo osłabienia euro może jednak ograniczać podwyższony poziom krótkich stóp oraz spekulacje o problemach w amerykańskim sektorze bankowym wywołanych napięciami na rynku repo.

€/PLN blisko 4,40 mimo poprawy nastrojów, ryzyko dalszego wzrostu.

• Uważamy, że ryzyko wzrostu €/PLN powyżej 4,40 pozostaje wysokie. W przyszłym tygodniu swoją opinię dotyczącą kredytów hipotecznych wyda TSUE. Najprawdopodobniej będzie ona niekorzystna dla sektora bankowego Może to skłonić krajowe instytucje finansowe do zabezpieczania pozycji powstałych z ewentualnej zamiany kredytów walutowych na złotowe (poprzez sprzedaż PLN za CHF). Uważamy także, że korzystne orzeczenie TSUE spowoduje wysyp procesów przeciwko bankom, co ożywi dyskusję o stratach i koniecznych rezerwach. Jak na razie NBP i KNF nie wypowiadają się jakie działania stabilizacyjne albo regulacyjne podejmą w przypadku zagrożenia dla stabilności sektora. Pustka informacyjna ze strony NBP i KNF niestety zachęca kapitał spekulacyjny do grania na osłabienie PLN, co naszym zdaniem jest powodem osłabienia PLN od początku lipca i może być kontynuowane w najbliższym czasie.
• Dodatkowym argumentem za osłabieniem PLN jest struktura PMI ze strefy euro (pogorszenie w usługach, sugerujące osłabienie popytu wewnętrznego), to oznacza istotne ryzyko pogorszenia koniunktury w krajowym przemyśle. Technicznie kolejny poziom oporu to 4,45. W naszej ocenie kurs utrzyma się blisko 4,40 do końca roku.
• Na przełomie tygodnia POLGBs powinny śledzić zachowanie obligacji niemieckich. Spodziewamy się dalszego rozszerzenia spreadu wobec Bunda się w razie przekroczenia przez €/PLN poziomu 4,40. W 4kw19 zawężać się powinien jednak zarówno złotowy asset swap, jak i spread wobec krzywej niemieckiej z uwagi na niską podaż netto w 4kw19 i niemal zerową w 2020 (poniżej PLN10mld).