Serwis ekonomiczny

Wiadomości zagraniczne

USA: Problemy z uzyskaniem porozumienia z Chinami.

• Agencja Reutera donosi, że porozumienie handlowe między USA i Chinami najprawdopodobniej nie zostanie osiągnięte w tym roku. Według artykułu administracja D.Trumpa oczekuje pisemnego określenia harmonogramu zakupu produktów rolnych i energetycznych, podczas gdy strona chińska oczekuje redukcji ceł w wyższej skali niż proponują przedstawiciele USA. Tym samym wciąż niepewne pozostają decyzje dotyczące podwyżki ceł 15 grudnia.
• Negocjacje utrudnią również czynniki polityczne. Amerykański Kongres wsparł protestujących w Hong Kongu, co błyskawicznie zostało potępione przez Państwo Środka. W przeszłości administracja Chin potrafiła odpowiedzieć na zagraniczne zarzuty o łamanie praw człowieka przez embargo na import produktów z krytykujących ją krajów (np. wobec Norwegii po przyznaniu nagrody Nobla dla Lu-Xiaobo).

USA: Minutes Fed potwierdza neutralne nastawienie.

• Minutes Fed potwierdziło, że większość członków Komitetu jest zadowolona ze stanowiska wait-and-see. Widoczny jest jednak duży rozdźwięk wewnątrz komitetu. Gołębie skrzydło podkreślało możliwość kolejnych obniżek w razie pogorszenia koniunktury. Jastrzębie (najprawdopodobniej dwójka członków) chciała wprowadzić do komentarza pisemną deklarację braku zmian stóp procentowych.
• W ocenie makroekonomicznej większość członków dalej uznaje, że wzrost powinien zachować przyzwoite poziomy, chociaż ryzyko skierowane jest ku silniejszemu spowolnieniu. Taki komunikat sugeruje, że kolejne decyzje podejmowane będą w oparciu o dane o aktywności gospodarczej. Uważamy, że negatywne zaskoczenia mogą wymusić dalsze luzowanie. Po ostatnich komentarzach odnośnie problemów z porozumieniem handlowym kontrakty terminowe implikują obniżenie stóp o 25pb w połowie roku.

Wiadomości krajowe

Wynagrodzenia: Kolejny spadek dynamiki w październiku.

• Dziś poznamy październikowe dane o rynku pracy z sektora przedsiębiorstw. Spodziewamy się kolejnego spadku dynamiki wynagrodzeń z 6,6% do 6,3%r/r (konsensus 6,2%). Kontynuacja spowolnienia związana będzie w naszej ocenie z pogorszeniem warunków w przemyśle oraz usługach. Wzrost w handlu oraz budownictwie powinien utrzymać się za poziomie zbliżonym do ubiegłego miesiąca.
• Spadek dynamiki płac stanowi zaskoczenie – badania Szybki Monitoring NBP wskazywały rosnący odsetek liczby przedsiębiorstw podwyższających wynagrodzenia. Niemniej dalej prognozujemy, że dynamika wzrostu w 1kw 2020 (po znacznej podwyżce płacy minimalnej) będzie zbliżona do 8%.
• Dynamika zatrudnienia najprawdopodobniej pozostanie stabilna na poziomie 2,6%r/r. Badania ankietowe oraz deklaracje przedsiębiorstw wskazują na spadek popytu na pracę. Na razie objawia się on jednak głównie poprzez mniejszą liczbę firm zgłaszających niedobór pracowników, a nie zwolnienia.

RPP: Brak zmian stóp do końca kadencji prawdopodobny.

• Członek RPP J.Żyżyński wskazał że stopy procentowej mogą pozostać stabilne do 2022 (końca kadencji RPP). Zapowiedział również, że wzrost inflacji w 1kw20 w okolice górnej granicy celu NBP nie powinien wpływać na działania władz monetarnych. Pytany o scenariusz działań w przypadku silniejszego spowolnienia stwierdził, że jest zwolennikiem jednorazowego dostosowania polityki (np. przez obniżenie stóp o 50pb), a nie stopniowego luzowania.

Komentarz rynkowy

• Nastroje na rynkach popsuły wczoraj m.in. doniesienia agencji Reutera sugerujące, że porozumienie handlowe USA i Chin przesunie się na przyszły rok. Efektem był spadek rentowności zarówno na rynkach bazowych oraz POLGBs. Spread SPW wobec Bunda zawęził się o 1-2pb. Zmiany na rynku walutowym były mniejsze – kurs €/PLN utrzymał się blisko 4,29, a €/US$ ponad 1,1050.

Pesymizm na rynkach wspiera obligacje.

• Wczorajsze doniesienia Reutera prawdopodobnie podtrzymają niepewność na rynkach także dziś. W kalendarium znów nie ma natomiast kluczowych danych z głównych gospodarek. W efekcie spodziewamy się stabilizacji lub lekkiego umocnienia papierów niemieckich i amerykańskich. Na przełomie tygodnia oczekujemy natomiast lekkiego wzrostu rentowności.
• Optymizm na rynkach powinny wzmocnić publikowane jutro PMI ze strefy euro – naszym zdaniem wskażą one na poprawę koniunktury zarówno w przetwórstwie oraz usługach. Perspektywy długu w dalszym horyzoncie w dużym stopniu zależą od przebiegu rozmów USA i Chin. Nadal spodziewamy się częściowego porozumienia, co wiązać się powinno ze wzrostem rentowności w USA i Niemczech.
• W naszej ocenie piątkowe PMI ze strefy euro przełożą się na umocnienie euro i powrót kursu €/US$ ponad 1,11. Ponieważ jednak rynek już od pewnego czasu przestał wyceniać obniżki stóp EBC reakcja kursu na dane będzie raczej umiarkowana.

Dziś aukcja zamiany SPW.

• Dziś odbędzie się aukcja zamiany SPW. Spodziewamy się umiarkowanego popytu (nie więcej niż PLN4-5mld) – ilość papierów jakie można sprzedaż do MF jest już bardzo mała. Publikowane dziś i jutro dane z kraju najprawdopodobniej nie wpłyną na wyceny, gdyż RPP nie zmieni neutralnego nastawienia pod ich wpływem.
• Zachowanie POLGBs w końcówce roku w naszej ocenie będzie zdeterminowane przez popyt ze strony krajowych banków, mierzących się z narastającą nadpłynnością. Do końca roku spodziewamy się zawężenia złotowych asset swapów do 10-12pb na długim końcu. W podobnej skali zawęzić się powinny również spready wobec krzywej niemieckiej.
• Do publikacji jutrzejszych danych ze strefy euro kurs €/PLN powinien utrzymać się nieznacznie poniżej 4,30. W końcówce roku kluczowe dla złotego będą wydarzenia międzynarodowe. Problem hipotecznych kredytów walutowych przesunął się na przyszły rok z uwagi na ciągle niespójną linię orzeczniczą polskich sądów. W końcówce roku para €/PLN prawdopodobnie utrzyma się poniżej 4,35, a w zależności od otoczenia międzynarodowego nawet poniżej 4,30.