Serwis ekonomiczny

Wybierz rok Wybierz miesiąc
  • Dziennik

  • Tygodnik

  • MonitorING

Dziennik

Dziennik ING: Niektórzy członkowie RPP rozważają powrót do cięć.

19 sie 2015

Wczoraj w USA poznaliśmy dane z rynku nieruchomości

Wiadomości zagraniczne

·         Wczoraj w USA poznaliśmy dane z rynku nieruchomości – te pokazały znaczny spadek pozwoleń na budowy (-16,3% m/m wobec oczekiwań rzędu -8%), z drugiej strony zanotowano wzrost rozpoczętych budów (0,2% m/m wobec konsensusu 0,5% m/m), ale bardzo pozytywnym sygnałem był duży skok rozpoczętych budów domów jednorodzinnych (12,8%m/m), co znalazło odzwierciedlenie we wzroście rentowności obligacji amerykańskich.

Wiadomości krajowe

·         Wczoraj w wywiadzie dla Agencji Reutera Jerzy Osiatyński wskazał na możliwość powrotu do dyskusji o łagodzeniu polityki pieniężnej. W opinii tego członka Rady niepewny wzrost w otoczeniu zewnętrznym, przedłużający się okres deflacji oraz rozpoczęcie wojen walutowych w Azji po dewaluacji juana w Chinach (a więc wyścig na łagodzenie polityki pieniężnej, aby nie utracić konkurencyjności) sprawiają, że podnoszenie stóp byłoby błędem. Wręcz przeciwnie Osiatyński sugeruje sprawdzenie możliwości powrotu do luzowania w celu dostosowania polskiej polityki pieniężnej do zmian w gospodarce globalnej. To drugi z członków RPP, który wskazuje na możliwość dalszego luzowania (przedwczoraj o możliwości zmian stóp mówiła Anna Zielińska Głębocka). W naszej ocenie szanse na scenariusz w którym RPP dostarcza kolejnych cięć rośnie – w tej chwili jego prawdopodobieństwo oceniamy na około 30%. Po wymianie 8 z 9 członków RPP w styczniu i lutym (oraz nowego prezesa ale dopiero w czerwcu 2016) możliwe, iż nowa Rada będzie opowiadać się za „bardziej aktywną rolą banku centralnego” jak sugerują politycy PiS, co może dać bardziej łagodne nastawienie RPP i większą skłonność do cięć stóp w przyszłym roku. O tym czy do obniżki dojdzie zadecyduje również ogólny stopień restrykcyjności tzw. policy mix, z jednej strony można liczyć na impuls fiskalny związany realizacją obietnic wyborczych z drugiej mniejszą kreację kredytu jeżeli banki zostaną obciążone podatkiem i kosztami przewalutowania kredytów. Zakładamy niezmienione stopy w 2016 roku, do niedawna spodziewaliśmy się jednej podwyżki w 4kw16.

·         Dane z rynku pracy pokazały stabilizację dynamiki zatrudnienia na poziomie 0,9% r/r oraz wzrost płac rzędu 3,3% r/r wobec 2,5% w czerwcu. W naszej opinii stabilizacja obecnej dynamiki zatrudnienia może wydłużyć się przez resztę 3kw15. Taki wynik nie oznacza przekreślenia szans na spadek stopy bezrobocia poniżej 10% - w naszej opinii w najbliższych miesiącach Ministerstwo Pracy może nieco silniej aktywizować bezrobotnych na rynku pracy przed październikowymi wyborami. W przypadku płac spodziewamy się stopniowego wzrostu dynamiki, równocześnie nasza średnioroczna prognoza wzrostu płac kształtuje się poniżej 4%r/r.

·         Wczoraj poznaliśmy szacunek NBP dotyczący kosztów restrukturyzacji kredytów frankowych – w ocenie analityków koszt ten zamknie się w 21 mld złotych przy założeniu że obejmie 47% posiadaczy kredytów. W raporcie NBP wskazuje na niekorzystne efekty budżetowe m.in. spadek dochodów CIT o 4 mld zł, brak dywidend w spółkach gdzie Skarb Państwa jest istotnym akcjonariuszem, spadek akcji kredytowej oraz wzrost marż kredytów o około 1,2pp.

·         Szacunki NBP odnośnie odsetka uprawnionych do wzięcia udziału w tym programie są podobne do naszych (mówiliśmy o około 50% udziale), co implikuje że banki będą zmuszone kupić około 17,6 mld CHF (takie szacunki przedstawiliśmy wcześniej) aby możliwe było przewalutowanie tych kredytów. Jest to największe zagrożenie dla złotego. Na razie rynek walutowy nie wycenia tego ryzyka bo przykład Węgier i Chorwacji pokazuje, iż żaden odpowiedzialny polityk nie zamierza tego zrobić na rynku walutowym bo to oznaczałoby natychmiastowe osłabienie waluty lokalnej. Dodatkowo istnieją poważne obawy w jakiej formie i czy w ogóle ustawa wejdzie w życie z powodów jej możliwej niezgodności z konstytucją.

·         Dzisiaj poznamy miesięczne dane o aktywności gospodarczej. Spodziewamy się spadku dynamiki produkcji przemysłowej z 7,6% r/r w czerwcu do 4,0% r/r za lipiec wobec konsensusu zakładającego wzrost na poziomie 4,4% r/r. Bilans ryzyk wskazuje na  wyższą dynamikę: dane SAMAR wskazują na stosunkowo wysoką produkcję w sektorze motoryzacyjnym (ok 13,8% r/r), również PMI zanotował kolejną zwyżkę dzięki lepszym oczekiwaniom przyszłej produkcji. Rysą na szkle będzie niska produkcja związana z artykułami budowlanymi – w naszej ocenie dynamika produkcji budowlano-montażowej drugi miesiąc z rzędu notowała spadek (w lipcu -0.2% r/r), co będzie ciążyć negatywnie na kondycji przemysłu. W sierpniu produkcja przemysłowa najprawdopodobniej będzie obciążona poprzez niedobory prądu, równocześnie efekt ten zostanie wyrównany we wrześniu. Tym samym dalej spodziewamy się przyśpieszenia średniego tempa wzrostu produkcji z 4,4% r/r w 2kw15  do około 5% r/r w 3kw15.

·         W przypadku sprzedaży detalicznej spodziewamy się stabilizacji dynamiki na poziomie 3,8% r/r powyżej konsensusu wskazującego na słabszy wzrost 3,3% r/r. Materializacji naszej prognozy sprzyja m.in. wysoka dynamika rejestracji nowych samochodów (wg PZPM około 16% r/r) oraz większy ruch turystyczny w kraju w związku z niebezpieczną sytuacją na Bliskim Wschodzie, która mogła zniechęcać do wyjazdów zagranicznych.

Strategia rynkowa

·         Wczoraj miał miejsce niewielki wzrost rentowności w środku i na długim końcu krzywej dochodowości w PLN. Wciąż notowane są bardzo niskie obroty, polski rynek podążył za rynkami bazowymi, gdzie drugorzędne dane z rynku mieszkaniowego w USA (duży wzrost rozpoczętych budów domów jednorodzinnych) spowodowały także niewielki wzrost rentowności. Ta reakcja na zwykle mniej istotne dla rynku wskaźniki pokazuje na dużą wrażliwość na dane o aktywności gospodarczej przed wrześniowym posiedzeniem Fed. Dzisiaj poznamy CPI z USA oraz minutes z ostatniego posiedzenia Fed. Jakiekolwiek zaskoczenia bardziej jastrzębimi tonem albo wyższą inflacją będą pozytywne dla dolara i może spowodować dalszy niewielki wzrost rentowności obligacji w USA. Dzisiejsze dane o produkcji i sprzedaży detalicznej z Polski powinny pokazać, że w 2poł15 roku skala przyspieszenia aktywności gospodarczej może być nieco mniejsza niż do niedawna oczekiwana, ale wciąż kluczowe znaczenie dla zachowania polskich obligacji mają tendencje na rynkach zewnętrznych.

·         Na krajowym rynku walutowym €/PLN umocnił się przed danymi o płacach, równocześnie ruch szybko został skorygowany wraz z publikacją wracając do poziomu 4,1650. Dzisiejsze dane powinny mieć relatywnie niewielki wpływ na notowania, spodziewamy się dalszych wahań w przedziale 4,15-4,18. Czynnikiem ryzyka w najbliższym tygodniu będzie wygasanie obaw o azjatyckie rynki wschodzące - to może przerodzić się na osłabienie walut regionu CEE ponieważ spowoduje umocnienie dolara. Również jeżeli najbliższe dane z USA i sygnały z Fed będą sprzyjać scenariuszowi wrześniowej podwyżki Fed to zyska na tym dolar a stracić mogą waluty regionu.

 
Zespół analiz makroekonomicznych:

Rafał Benecki - (22) 820 4696
Główny Ekonomista

Grzegorz Ogonek - (22) 820 4608
Ekonomista

Sprzedaż produktów rynków finansowych:
Hubert Bulanda - (22) 820 4642
Daniel Boryczka - (22) 820 4714
Artur Wibik - (22) 820 4630

Adrianna Glinka
- (22) 820 4650
Tomasz Cybulski - (22) 820 4706


Niniejsza publikacja została przygotowana przez ING Bank Śląski S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.

Tygodnik

24
paź
2018

Tygodnik ING 24-30.10.2018

Moody’s obniża rating Włoch. W Polsce PKB w 3kw18 blisko 5%r/r.

Więcej
16
paź
2018

Tygodnik ING 17-24.10.2018

Problemy fiskalne Włoch w centrum uwagi. S&P podnosi rating Polski.

Więcej
9
paź
2018

Tygodnik ING 9-16.10.2018

Dobra koniunktura w USA wspiera oczekiwania na podwyżki stóp Fed. W piątek przegląd ratingu Polski przez S&P.

Więcej
2
paź
2018

Tygodnik ING 2-9.10.2018

Trump „namierza” nowy cel. Skok cen ropy napędza oczekiwania na podwyżki w Polsce. W 3kw wciąż mocny wzrost PKB ale pogorszenie koniunktury możliwe już w 4kw18.

Więcej
25
wrz
2018

Tygodnik ING 25.09-1.10.2018

W środę Fed podniesie stopy procentowe. €/PLN ciągle w trendzie bocznym.

Więcej
19
wrz
2018

Tygodnik ING 16-23.09.2018

USA stopniowo podnoszą cła na chińskie towary. EBC optymistyczny mimo symptomów spowolnienia w Eurolandzie.

Więcej
12
wrz
2018

Tygodnik ING 11-16.09.2018

RPP do końca kadencji nie podniesie stóp. Otoczenie międzynarodowe ciągle niekorzystne dla złotego.

Więcej
5
wrz
2018

Tygodnik ING 04-09.09.2018

Tydzień ryzykownych wydarzeń za granicą, polski rynek pozostaje odporny.

Więcej
29
sie
2018

Tygodnik ING 28.08-02.09.2018

Obawy o kryzys w Turcji/Włoszech przesłonięte przez odbicie Ifo.

Więcej
21
sie
2018

Tygodnik ING 20-26.07.2018

Szczyt koniunktury w Polsce już na nami. Po wakacjach prawdopodobnie osłabienie POLGBs.

Więcej

MonitorING

16
lip
2018

MonitorING.PL 13.07.2018

Niepewny globalny wzrost gospodarczy. Dobra koniunktura w Polsce mimo spowolnienia w strefie euro.

Więcej
16
lut
2018

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC

Wysoki wzrost PKB wymusi dalsze zacieśnienie polityk Fedi EBC. Odbicie inwestycji podtrzyma dynamikę PKB w Polsce.

Więcej