4 listopada 2025 r.
- Polskie obligacje zyskały dzięki niespodziewanej obniżce stóp i niższej inflacji
- Rezerwa Federalna ponownie obniżyła stopy o 0,25% do 4%, natomiast EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian.
- WIG20 przekroczył 3000 pkt, ustanawiając tegoroczne maksima
- Globalne rynki akcji kontynuowały wzrosty, wspierane lepszymi wynikami spółek i porozumieniem handlowym USA–Chiny
- Po ustanowieniu rekordu na poziomie 4 381 USD za uncję złoto doświadczyło korekty, utrzymując jednak relatywnie wysoką wycenę wspieraną silnym popytem w trzecim kwartale
Obligacje
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze stooq.pl
Październik był kolejnym udanym miesiącem dla polskiego rynku długu. Szeroki indeks obligacji skarbowych stałokuponowych (TBSP) zyskał w sierpniu 0,96% m/m, natomiast indeks obligacji skarbowych o zmiennym kuponie (GPWB-BWZ) wzrósł o 0,49% m/m. W ujęciu od początku 2025 roku oba indeksy notują solidne stopy zwrotu: TBSP +7,81%, a GPWB-BWZ +5,16%, co przewyższa przeciętne rynkowe oprocentowanie lokat.
Na tak dobry miesięczny wynik obligacji skarbowych o stałym oprocentowaniu, wpłynęło kilka czynników. Jednym z nich była obniżka stóp procentowych, która nie była szeroko oczekiwana przez rynek. Rada Polityki Pieniężnej po posiedzeniu 7–8 października obniżyła wszystkie stopy procentowe NBP o 25 pb. Decyzja Rady była odpowiedzią na korzystne dane z polskiej gospodarki, które wskazują na słabnącą presję inflacyjną i brak oznak przegrzania koniunktury. Pod koniec miesiąca ocena ta znalazła odzwierciedlenie w danych o inflacji, która okazała się niższa od prognoz rynkowych i wyniosła 2,8% r/r.
Warto zauważyć, że w ujęciu miesięcznym porównywalnie wysokie stopy zwrotu dla obligacji skarbowych o stałym oprocentowaniu odnotowano jedynie w kwietniu tego roku. Na tle indeksu obligacji o zmiennym oprocentowaniu październikowy wynik wyróżnia się jako jeden z najlepszych w 2025 roku. Do tej pory obligacje skarbowe o stałym oprocentowaniu zapewniały inwestorom wyższe stopy zwrotu w siedmiu z dziesięciu minionych miesięcy.
Z perspektywy globalnych rynków długu w październiku zmaterializowało się kolejne cięcie stóp procentowych przez amerykański Fed – obniżył on po raz kolejny stopy procentowe o 25 pb do poziomu 4%. Przewodniczący J. Powell podczas konferencji prasowej przyznał, że rynek pracy w USA słabnie, inflacja pozostaje umiarkowanie podwyższona, a Fed, z uwagi na częściowe zamknięcie finansowania federalnej administracji USA, opiera się obecnie na alternatywnych źródłach danych, które tylko częściowo oddają rzeczywisty obraz gospodarki. Zaznaczył, że jeśli luka w danych się utrzyma, to Rezerwa Federalna może wykazywać się większą ostrożnością przy grudniowych decyzjach. W przypadku Europejskiego Banku Centralnego nie wprowadzono żadnych zmian w poziomie stóp procentowych – stopa depozytowa utrzymała się na poziomie 2%, zgodnie z oczekiwaniami rynku.
Akcje
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze stooq.pl
Październik był bardzo korzystnym miesiącem dla rynków akcji – wiodące indeksy giełdowe na świecie odnotowały solidne, dodatnie stopy zwrotu. W ujęciu miesięcznym większość z omawianych w niniejszym komentarzu indeksów zakończyła okres wzrostami, a od początku roku wszystkie notują dwucyfrowe stopy zwrotu.
Na szczególną uwagę zasługuje polski rynek akcji – indeks WIG20 ustanowił w październiku nowe tegoroczne maksima, przekraczając barierę 3000 punktów. Do tak silnego ruchu w górę przyczyniła się m.in. poprawa sentymentu wokół sektora bankowego, który stanowi kluczowy komponent krajowego indeksu. Na rynkach zagranicznych również panowały pozytywne nastroje – zarówno amerykański S&P 500, jak i europejski STOXX Europe 600 zakończyły miesiąc wzrostami przekraczającymi 2% w ujęciu m/m. Globalne rynki kontynuowały wzrosty, napędzane pozytywnym sentymentem w Stanach Zjednoczonych – największym rynku kapitałowym świata, mającym kluczowy wpływ na nastroje na pozostałych rynkach.
Co istotne, optymizm utrzymywał się mimo dodatkowych czynników ryzyka, w tym odrzucenia federalnego budżetu i przejściowych napięć handlowych między USA a Chinami w pierwszej połowie miesiąca. W kontekście rynków akcji warto odnotować, że w Stanach Zjednoczonych trwa sezon publikacji wyników za trzeci kwartał, który jak dotąd przebiega lepiej od oczekiwań inwestorów. Na dzień 31 października, spośród 64% spółek z indeksu S&P 500, które opublikowały swoje raporty, aż 83% odnotowało pozytywne zaskoczenie w zakresie zysku na akcję (EPS), a 79% – wyższymi od prognoz przychodami. Według danych FactSet, łączna dynamika zysków w ujęciu r/r wynosi obecnie 10,7%, co, jeśli się utrzyma, będzie czwartym z rzędu kwartałem dwucyfrowego wzrostu. Pomimo wyraźnego trendu poprawy wyników, rynek nadal zdecydowanie silniej premiuje liderów, w szczególności największe spółki technologiczne, w porównaniu z resztą indeksu. Rosnący poziom koncentracji w indeksach sprawia, że notowania rynku stają się coraz bardziej zależne od wyników tych kilku podmiotów, co widać także w różnicy osiągniętych stóp zwrotu pomiędzy indeksem S&P 500 a S&P 500 Equal Weight, gdzie każda z 500 spółek ma równy udział na poziomie 0,2%. Na dzień 31 października ta różnica wynosi + 7,74% na korzyść indeksu S&P 500.
Złoto
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze stooq.pl
W październiku 2025 roku rynki finansowe znalazły się pod wpływem niejednoznacznej sytuacji gospodarczej i politycznej w Stanach Zjednoczonych. Trwające zamknięcie rządu federalnego, masowe zwolnienia pracowników administracji oraz nowe cła na towary po raz kolejny w tym roku zwiększyły niepewność gospodarczą i wzmocniły oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. W takiej atmosferze inwestorzy kierowali się w stronę tzw. bezpiecznych aktywów, co doprowadziło do rekordowych wzrostów cen metali szlachetnych od początku ich wolnorynkowych notowań. Złoto osiągnęło historyczne maksimum na poziomie 4 381 USD za uncję, a srebro przekroczyło 50 USD – najwyższy poziom od ponad czterech dekad.
Dynamiczny trend wzrostowy zakończył się gwałtownym spadkiem, przerywając dziewięć tygodni nieprzerwanych zwyżek – okres, który w przeszłości w każdym przypadku poprzedzał korektę. Mimo spadku cen złota o 11% od szczytu w zaledwie pięć dni, kruszec utrzymał się na wysokich poziomach dzięki stabilnemu popytowi, kończąc miesiąc na poziomie 4 002,78 USD za uncję. W trzecim kwartale silne zakupy banków centralnych (220 ton, wzrost o 28% względem poprzedniego kwartału) oraz zwiększone zaangażowanie inwestorów w fundusze ETF (wzrost o 222 tony) dodatkowo wspierały ten rynek. Warto podkreślić, że mimo zwiększonej zmienności w ostatnich tygodniach, miesięczna stopa zwrotu na koniec października utrzymała się na dodatnim poziomie +3,73%, a od początku roku złoto umocniło się aż o +52,5%.